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快訊：工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)大會(huì)今開下游需求回暖促景氣

時(shí)間:2013-10-16 09:33來源:未知作者:hengliem 點(diǎn)擊: 次

　快訊：工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)大會(huì)今開下游需求回暖促景氣

[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　公司公告，公司9月30日與奧地利帕爾菲格集團(tuán)就進(jìn)一步拓展雙方戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系簽署一份合作備忘錄。

　　公司是我國工程機(jī)械領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一。

　　三一重工是我國工程機(jī)械領(lǐng)域第一梯隊(duì)企業(yè)。自我國2011年固定資產(chǎn)投資增速同比下降以來，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)低迷，工程機(jī)械領(lǐng)域的起重機(jī)、挖掘機(jī)、裝載機(jī)等主要產(chǎn)品增速大幅下滑。在2012年行業(yè)主產(chǎn)品負(fù)增長(zhǎng)的基拙上，2013年上半年國內(nèi)主要工程機(jī)械類上市公司收入與凈利潤繼續(xù)同比下降。三一重工（600031)、中聯(lián)重科（000157)下滑超過30%，徐工機(jī)械（000425)下滑了23.70%。主要原因還在于該三家公司2012年上半年加大市場(chǎng)推廣力度，導(dǎo)致2013年同期比較基數(shù)較高。

　　公司此次進(jìn)一步擴(kuò)大與奧地利帕爾菲格集團(tuán)的合作，預(yù)期進(jìn)一步加快公司汽車起重機(jī)產(chǎn)品整體實(shí)力的提升。

　　公司擬總投資額約1.08億歐元認(rèn)購帕爾菲格10%的股票。而帕爾菲格通過增資方式投資1.10億歐元于三一起重業(yè)務(wù)公司，包括三一汽車起重機(jī)械有限公司以及浙江三一裝備有限公司，帕爾菲格在兩個(gè)起重業(yè)務(wù)公司分別占10%的股權(quán)。

　　而此前2012年，公司已與帕爾菲格集團(tuán)成立了兩家合資公司——三一帕爾菲格和帕爾菲格三一，雙方各持50%股份。三一帕爾菲格致力于研發(fā)、生產(chǎn)、銷售折臂隨車起重機(jī)和直臂隨車起重機(jī)。帕爾菲格三一負(fù)責(zé)在歐洲和獨(dú)聯(lián)體國家銷售三一汽車起重機(jī)。

　　因帕爾菲格集團(tuán)主導(dǎo)產(chǎn)品為卡車折臂吊起重機(jī)，是該領(lǐng)域的世界領(lǐng)頭企業(yè)，集團(tuán)擁有近150種型號(hào)的折臂起重機(jī)，市場(chǎng)占有率在30%左右。三一此次擬擴(kuò)大與其合作，將有助于兩集團(tuán)在汽車起重機(jī)領(lǐng)域的合作進(jìn)一步加深，更加有助于三一起重機(jī)產(chǎn)品在歐洲地區(qū)的銷售。

　　三一與帕爾菲格的合作，也將有助于護(hù)大三一在歐洲地區(qū)的影響力。

　　三一重工2012年上半年收購德國普茨邁斯特有限公司，之后又通過普茨邁斯特公司收購了歐洲第三大混凝土攪拌車以及特種攪拌設(shè)備生產(chǎn)商IntermixGmbH公司。。

　　而普茨邁斯特主要產(chǎn)品是用于攪拌和輸送水泥、沙漿、脫水污泥、固體廢物和替代燃料等粘稠性大物質(zhì)的設(shè)備。該公司被三一收購后，普茨邁斯特2013年上半年實(shí)現(xiàn)銷售26.6億元。

　　而受益于海外收購，2013年上半年三一重工的海外業(yè)務(wù)在公司整體業(yè)務(wù)中占比大幅提升，已超過20%，起重三一挖掘機(jī)出口同比增長(zhǎng)近102%;汽車起重機(jī)出口同比增長(zhǎng)近60%;履帶起重機(jī)出口同比增長(zhǎng)超過180%。

　　值和投資建議

　　我們認(rèn)為，公司是我國重要工程機(jī)械公司，其在混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)等主要產(chǎn)品領(lǐng)域整體實(shí)力都處于行業(yè)前列，而公司還通過海外建設(shè)生產(chǎn)基地以及收購等方式快速推進(jìn)海外市場(chǎng)銷售，公司整體競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。我們預(yù)期公司2013年、2014年、2015年EPS分別為：0.66元、0.81元、0.97元,我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買入”，以14年12倍的PE計(jì)算，目標(biāo)價(jià)9.72元。

　　重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

　　股價(jià)催化劑(正面)：國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速趨穩(wěn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：國內(nèi)主要工程機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)能逐步出現(xiàn)過剩。

　　徐工機(jī)械：應(yīng)收賬款繼續(xù)增加增持評(píng)級(jí)

　　2013-09-02 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券研究員：王書偉張仲杰

　　[摘要]

　　■上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入137.04億元，同比下降23.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤8.51億元，同比下降46.49%。基本每股收益0.41元，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

　　■下游需求萎靡不振，公司主導(dǎo)產(chǎn)品大幅下滑。工程機(jī)械社會(huì)存量設(shè)備相對(duì)過剩，下游需求仍較為疲弱。公司主導(dǎo)業(yè)務(wù)多半大幅下滑，起重機(jī)、鏟運(yùn)機(jī)械、混凝土機(jī)械收入規(guī)模分別下降43.6%、24.3%、21.4%；此外，壓實(shí)機(jī)械、路面機(jī)械業(yè)務(wù)收入下滑4.9%、43.4%。

　　預(yù)計(jì)下半年行業(yè)需求回暖的力度偏弱，去年低基數(shù)因素致使下半年收入增速有所回升。

　　■綜合毛利率有所上升；期間費(fèi)用大幅增加。上半年公司綜合毛利率22%，同比增加1.8個(gè)百分點(diǎn)，其中2季度毛利率達(dá)22.5%，毛利率上升主要由于原材料價(jià)格下降，部分核心零部件自制率上升；起重機(jī)械業(yè)務(wù)毛利率上升1.44個(gè)百分點(diǎn)至25.9%，鏟運(yùn)機(jī)械和混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)毛利率水平分別上升2.9和7.3個(gè)百分點(diǎn)。人工費(fèi)用的剛性特性使得銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率明顯上升，公司債券及銀行借款增加，相應(yīng)地利息支出增加，期間費(fèi)用率上升導(dǎo)致凈利潤降幅大于收入的降幅。

　　■經(jīng)營現(xiàn)金流有所改善；應(yīng)收款余額繼續(xù)增加。公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入1.44億元，去年同期為凈流出33.4億元，同比明顯改善，在行業(yè)需求低迷的背景下，公司相應(yīng)地減少了原材料采購，購買商品的支出同比減少了36億元。而應(yīng)收賬款余額為204.5億元，較1季度末增加27億元，銷售回款管理壓力顯現(xiàn)。

　　■維持“增持-B”的投資評(píng)級(jí)。由于上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，且對(duì)下半年行業(yè)復(fù)蘇力度持謹(jǐn)慎看法，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013年-2015年的收入增速分別為-19.5%、14.4%、11.4%，凈利潤增速分別為-41.7%、25.4%、20.6%，對(duì)應(yīng)EPS為0.70元、0.87元、1.06元，我們維持“增持B”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.10元。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示。客戶逾期率上升，債權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　中聯(lián)重科：預(yù)計(jì)攪拌站和攪拌車仍有增長(zhǎng) 買入評(píng)級(jí)

　　2013-09-11 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券研究員：付偉琦李博

　　[摘要]

　　混凝土泵車跌幅開始收窄，預(yù)計(jì)攪拌站和攪拌車仍有增長(zhǎng)上半年泵車銷售1200-1300臺(tái)，同比下降超過50%，7/8月分別銷售約200臺(tái)，同比下降30%，有所收窄。我們預(yù)計(jì)下半年泵車單月銷量將穩(wěn)定在200臺(tái)左右，全年銷量下降幅度50%左右，預(yù)計(jì)攪拌站全年銷量增速在20%左右，攪拌車略有增長(zhǎng)。

　　預(yù)計(jì)四季度應(yīng)收及逾期將好轉(zhuǎn)，庫存處于低位目前行業(yè)回款依然不好，導(dǎo)致逾期率上升，政府對(duì)工程款的拖欠是主要原因，惡意欠款比例很低。公司對(duì)未逾期和逾期的融資租賃款分別計(jì)提0.7%和10.7%壞賬準(zhǔn)備。公司預(yù)計(jì)，二三季度會(huì)是應(yīng)收賬款金額的最高峰。公司目前庫存處于較低水平，混凝土和起重機(jī)均在一個(gè)月左右。同時(shí)公司直銷占比較高，因此渠道庫存影響很小。

　　將加大環(huán)衛(wèi)機(jī)械及重卡領(lǐng)域投入除現(xiàn)有的以垃圾清掃車和灑水車為主的環(huán)衛(wèi)機(jī)械產(chǎn)品，公司表示將加大在垃圾運(yùn)營機(jī)械領(lǐng)域的開發(fā)力度，提供全套解決方案，目前樣機(jī)已經(jīng)開發(fā)成功。

　　公司還有意加大在重卡領(lǐng)域的投入，以實(shí)現(xiàn)高端汽車底盤的自配。

　　估值：維持盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)我們維持公司13-15年盈利預(yù)測(cè)0.62/0.70/0.77元，維持7.7元目標(biāo)價(jià)和“買入”評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型得出（WACC假設(shè)為7.3%）。

　　森遠(yuǎn)股份：Q3業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期推薦評(píng)級(jí)

　　2013-08-30 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券研究員：李佳

　　[摘要]

　　森遠(yuǎn)股份發(fā)布公告，公司與綏滿高速公路牡丹江至哈爾濱段大修工程建設(shè)指揮部正式簽訂“瀝青路面熱再生重鋪機(jī)組”設(shè)備采購合同，合同金額2397萬元；公司曾于2013年7月29日披露該項(xiàng)目的《中標(biāo)提示性公告》，詳情請(qǐng)見我們點(diǎn)評(píng)報(bào)告“熱再生銷售兌現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期”。

　　銷售采用傳統(tǒng)模式，月內(nèi)回款90%，降低應(yīng)收款壓力。根據(jù)公司半年報(bào)披露，上半年公司收入規(guī)模增長(zhǎng)95.01%，但扣非凈利潤僅增長(zhǎng)17.05%，應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)及相關(guān)壞賬計(jì)提是導(dǎo)致公司利潤增速大幅落后于收入增速的主要原因之一。公司此次合同采取傳統(tǒng)模式，在設(shè)備驗(yàn)收合格5日內(nèi)即可收到設(shè)備總價(jià)款的90%，剩余10%作為質(zhì)保金。在不構(gòu)成應(yīng)收賬款壓力的同時(shí)，此次銷售對(duì)公司Q3業(yè)績(jī)有較積極的影響。

　　公司熱再生機(jī)組年內(nèi)再次中標(biāo)簽約，強(qiáng)化市場(chǎng)影響力，全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)更具確定性。此次熱再生機(jī)組首次進(jìn)入黑龍江高速公路養(yǎng)護(hù)市場(chǎng)，強(qiáng)化公司熱再生機(jī)組產(chǎn)品影響力，截止目前使用或購買公司就地?zé)嵩偕鷻C(jī)組的省份已達(dá)26個(gè)。公司以點(diǎn)帶面的戰(zhàn)略已初見成效，伴隨熱再生機(jī)組需求持續(xù)上升，公司長(zhǎng)期積累的市場(chǎng)影響力及品牌效應(yīng)將利于公司快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

　　我國公路養(yǎng)護(hù)需求進(jìn)入快速釋放期，“十二五”國檢臨近，養(yǎng)護(hù)設(shè)備需求將步入高速增長(zhǎng)期。2012年末，中國公路網(wǎng)通車?yán)锍坛^420萬公里，高速公路通車?yán)锍踢_(dá)到9.4萬公里；約80%高速公路于2000年后通車，使用5-8年后即進(jìn)入大中修周期，“十二五”末期及“十三五”將是我國路網(wǎng)大中修養(yǎng)護(hù)需求集中釋放期。“十二五”公路養(yǎng)護(hù)國檢，倒逼各地公路養(yǎng)護(hù)進(jìn)行路面養(yǎng)護(hù)投入，再生養(yǎng)護(hù)設(shè)備有望進(jìn)入需求高速增長(zhǎng)期。

　　國內(nèi)公路再生養(yǎng)護(hù)設(shè)備行業(yè)龍頭，直接受益于再生養(yǎng)護(hù)設(shè)備需求快速增長(zhǎng)。當(dāng)前歐美已普及公路養(yǎng)護(hù)再生技術(shù)，全球第一大養(yǎng)護(hù)設(shè)備商“維特根”共售出超過2000套再生養(yǎng)護(hù)設(shè)備，全球保有量超過5000套；目前國內(nèi)成套公路再生養(yǎng)護(hù)設(shè)備保有量不超過400臺(tái)套，較低的保有量和巨大需求間的不平衡創(chuàng)造行業(yè)巨大發(fā)展空間，作為行業(yè)龍頭公司將直接受益。

　　預(yù)計(jì)2013、2014年公司業(yè)績(jī)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，收入4.64億元、7.15億元，每股收益為0.85-0.9元和1.25-1.31元，PE分別為23、16倍，維持“推薦”

　　達(dá)剛路機(jī)：全年業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)可期謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)

　　2013-08-12 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券研究員：李佳

　　[摘要]

　　事件描述達(dá)剛路機(jī)發(fā)布2013年中報(bào)，主要經(jīng)營業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?-6月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.47億元，同比增長(zhǎng)167.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.37億元，同比增長(zhǎng)52.57%；完全攤薄后每股EPS為0.17元。

　　事件評(píng)論斯里蘭卡項(xiàng)目進(jìn)展順利，大幅提振業(yè)績(jī)。11年公司與斯里蘭卡國家公路局簽訂1.31億美元大單，約合人民幣8.07億元，12年僅完成合同額的11%，13年該項(xiàng)目進(jìn)展順利，上半年公司完成海外收入1.73億元，同比增長(zhǎng)4249.7%，占公司上半年總收入的70%，為公司全年業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　看好公司未來數(shù)年的發(fā)展前景，核心邏輯如下：

　　1)公路筑養(yǎng)設(shè)備需求依舊旺盛。受公路投資下滑影響，公司上半年筑養(yǎng)設(shè)備產(chǎn)品均有不同幅度的下滑。長(zhǎng)期來看，根據(jù)國家公路網(wǎng)規(guī)劃，到2030年末國道、高速公路里程較12年末將分別增長(zhǎng)16萬公里和2.4萬公里，總投資規(guī)模逾4.7萬億，筑路設(shè)備需求依舊旺盛。受“十二五”國檢臨近及全國路網(wǎng)養(yǎng)護(hù)需求集中釋放影響，公路養(yǎng)護(hù)設(shè)備需求有望迎來爆發(fā)期。受益于筑養(yǎng)護(hù)設(shè)備需求的持續(xù)旺盛增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步提升。

　　2)海外施工總包市場(chǎng)廣闊，產(chǎn)融協(xié)作推動(dòng)快速拓展。非洲電力、交通等基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)空間廣闊，我國企業(yè)在非洲的施工承包業(yè)務(wù)收入已超過1000億，另外斯里蘭卡公路改造計(jì)劃尚有超過40億美元的投資項(xiàng)目將逐步開始競(jìng)標(biāo)。13年1月國開行與公司簽署協(xié)議，為公司提供一系列金融服務(wù)和產(chǎn)業(yè)方面的合作，極大的提升了公司海外施工總包市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)公司在海外工程領(lǐng)域快速拓展。

　　預(yù)計(jì)公司13、14年每股收益分別為0.4、0.36元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE值分別為28、31倍，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示公路筑養(yǎng)護(hù)投資增速低于預(yù)期海外工程總包業(yè)務(wù)拓展緩慢。
本文出自：湖北恒立工程機(jī)械有限公司，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處！湖北恒立重工專注于井下鏟運(yùn)機(jī)系列、礦用裝載機(jī)系列、輪胎式、大坡度履帶式礦用扒渣機(jī)(扒渣機(jī)[扒礦機(jī)]、輪式扒渣機(jī)、履帶扒渣機(jī)、斜井扒渣機(jī))系列、曲軌式側(cè)卸翻斗礦車系列、全液壓掘進(jìn)鉆車系列、礦用掘進(jìn)機(jī)系列等工程機(jī)械設(shè)備，產(chǎn)品遍布全國各地，遠(yuǎn)銷海內(nèi)外，深得用戶好評(píng)和信賴!
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